支撑评级的要点
中银国际测算公司前三季度水泥及熟料综合销量在1，800万吨左右（去年同期约1，400万吨），同比增幅约为28％，销量的增长主要来自去年以来在新疆地区的产能释放。
公司前三季度水泥及熟料平均不含税销售价格为339元/吨，吨毛利75元，吨净利为19元，去年同期的销售价格、吨毛利和吨净利分别为456元、161元和70元左右，同比降幅明显，主要原因在于新疆和江苏地区水泥价格的下降。
公司前三季度毛利率22.2％，较去年同期降低13.1个百分点；期间费用率为15.1％，同比增长1.9个百分点，其中财务费用率提高1.3个百分点到4.4％；净利率为5.6％，同比下降9.7个百分点。
今年公司多条生产线建设完成或正处于在建之中，包括库车天山、克州天山、洛浦天山、阜康电石渣工程等，如果项目按照预期投产，今年将新增水泥产能1，000万吨以上，未来公司销量有可能保持较快增长，但价格存在下降压力。
新疆城建（行情，问诊）：资金困境待解决，长期发展可期待
来源：宏源证券（行情，问诊） 撰写时间：2012-08-26
宏源证券于8月24日前往新疆城建调研，与公司管理层进行了深入交流。宏源证券认为尽管援疆活动带来的输入性竞争短期内加剧的新疆地区基建施工行业的竞争，但并不改变新疆地区长期向好的局面。公司依托基建施工业务，通过房产业务改善资金状况，并大力发展新型建材业务，在走出资金紧张困境后将迎来较快发展。
报告摘要：
输入性竞争带来基建施工业务短期困难，资金紧张成为当前最大问题。基建工程是公司起家和主营业务。从中长期来看，在国家给予的大量政策支持下，新疆市场发展前景非常好；但短期来说，援疆活动也将各省及央企背景的施工企业引入新疆，给本土企业带来了输入性的竞争。公司当前面临的主要是资金较为短缺，主要原因是一、政府财政困难，垫资项目较多；二、业务涉房导致公司不能在二级市场融资；三、前几年项目布局和拿地占用资金较多。
