谈论
先正达集团内部工业协同拓宽扬农开展空间，一起扬农将坚持其出产经营独立性。依据国际农化网和公司公告数据，2019 年先正达集团植保出售额102 亿美元，先正达集团最重要的植保企业瑞士先正达对外收买的原药占其全体原药出产份额为70~75%，而2019 年扬农化工向先正达集团出售产品金额仅12.2 亿元。在整合后的先正达集团框架下，咱们以为扬农化工将坚持本身共同的定位，成为先正达集团全球抢先出产制作才能的中心渠道，咱们估计未来在平等竞争力条件下先正达集团的原药收买有望向扬农化工歪斜，更多的优质原药产品有望在扬农化工的出产基地布局，有望进一步拓宽扬农化工未来的开展空间。一起公司声称扬农化工将坚持其出产经营独立性，在与先正达集团工业协同的基础上，获取更多外部的客户和出售，完成财物功效最大化，坚持扬农化工在出产制作方面的全球竞争力。
扬农化工的研制将聚集我国本乡商场，管道中的创制产品未来有望逐渐商业化。在收买整合沈阳农研公司后，扬农化工与农研公司的研制进一步协同。公司方案未来扬农的研制将首要聚集我国本乡的靶标，一起公司估计在“十四五”期间扬农研制的管道中会连续有一些新的创制种类逐渐商业化出产。
优嘉三期项目大种类安稳达产，麦草畏商业价值迎来起色。现在优嘉三期项目中功夫菊酯、氯氰菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑等大种类现已安稳达产，逐渐进入正产出产阶段，噁虫酮、噻苯隆，高盖等部分小种类会依据商场状况发动调试；公司估计未来四期项目也会依据商场状况和先正达集团需求分类进行建造。因为麦草畏的增量使用首要来自转基因作物范畴，11 月美国EPA 宣告2款麦草畏制剂产品的挂号以及另一款麦草畏制剂的挂号延伸，尽管麦草畏新的标签比较本来每亩用量削减50%，可是麦草畏商业价值获得了起色，咱们估计公司麦草畏原药有望重回增加。
估值主张
咱们保持2020/21 年盈余猜测12.2/15.0 亿元不变，引进2022 年盈余猜测18 亿元。现在公司股价对应2020/21/22 年市盈率30/24/20x。咱们看好公司未来持续生长，上调目标价26%至136元，对应16.4%的上涨空间和2021/22 年28/23x 市盈率，保持跑赢职业评级。
危险
农药产品价格持续下降，优嘉项目投产进展低于预期。
