十一月2日，第一批低硫燃料油期货仓单共4090吨在中化兴中石油转运（舟山）有限公司保税油库正式生成。跟着本年船用油低硫化以及国产低硫燃料油出口退税方针的推动，国产资源在保税船用油商场中的占比不断提高。与此前高硫燃料油根本彻底依靠进口不同，低硫燃料油第一批仓单生成即为国产货源，也预示着其期现货定价系统将更多地遭到国内商场供需的影响。国际航运商场、油品商场以及国内保税商场供需仍将是后期低硫燃料油价格运转的首要重视点。
参阅联合国交易和开展会议陈述定论，二零二零年三季度全球交易活动下降5%，比二季度的19%降幅有所改进，特别需求留意的是，交易活动结构性康复的特征非常显着，其间食物、纺织类二三季度同比均录得相等或正增速，金属矿石类散货交易三季度也已相等于上一年。从首要船型的均匀航速走势能够看出，除欧佩克+减产后继续萎靡的油轮外，集装箱与干散货船型均已走出谷底，与运价的走强相对应。近期北半球秋冬疫情反扑对海运商场转暖节奏或构成必定影响，但在死亡率相对可控、欧美极点封闭办法出台极为慎重的布景下，四季度需求或仍存小幅上行空间。
全球船用油加注中心新加坡三季度高、低硫重质船燃销量均显着改进。船用油需求弹性偏小且康复程度领先于其他油品，IHS数据闪现，三季度末海运船用油需求同比跌幅已缩小至2%左右。而依据IEA陈述，汽柴油需求同比跌幅尚在3%—4%。特别需求留意的是，我国商场受疫情有用操控及代替部分国外订单等要素提振，三季度进出口交易额创下新高，叠加国内低硫燃料油产能开释带来的保税船加油比例提高，保税船加油销量下半年继续录得正增速或成定局。
国产货源占比提高，现货价格优势凸显
三季度低硫保税船用油销量月均130万吨且增势迅猛，经预算9月开端已呈现供需缺口，首要船加油商库存在三季度呈现必定下滑。产值方面，三季度国内低硫燃料油月均产值78.5万吨，在二季度71.5万吨高位基础上仍有添加，但8月开端低硫燃料油产值回落显着。本年2—9月份，我国保税用低硫船用重质燃料油总产值达528万吨，中石化增势迅猛， 6月份产值一度超越60万吨，但到9月其累积产值已挨近第一批配额量。四季度或有新一轮低硫燃料油出口退税配额下发，加之国内成品油赢利承压逐渐凸显低硫燃料油出产赢利，四季度国内炼厂产值或再度走高。
在国内产值从无到有、保税船加油比例抢夺进程下，舟山下半年低硫燃料油船加油价格根本与新加坡相等，低硫燃料油现货价格在9月后一度低于新加坡，价格优势已逐渐凸显，在此布景下，挑选国产货源进行交割的动力也愈加足够。
油价跌落空间有限
原油价格近期在欧洲封闭办法加码、美国大选接近避险心情升温的布景下破位下行。从欧洲多国封闭办法来看，现在首要会集在封闭非必要性的场所如饭馆、酒吧、健身房，但校园及大部分企业将继续经营，封闭严厉程度或不及春季首轮疫情冲击时。欧洲汽油裂解价差上星期运转平稳，汽油消费是否遭到显着冲击仍需调查。长时间来看，欧佩克+减产支撑下去库预期仍在，近期月差并未跟从肯定价格跌落也说明晰现在供需矛盾并没有大幅恶化，暂不支撑油价中枢继续下移。跟着后期微观危险逐渐开释，原油肯定价格有望企稳上升，带动低硫燃料油价格走出底部。
航运商场支撑下低硫燃料油裂解价差强于其他油品，近期其相对强势更为显着。但在汽柴油等产品裂解价差大幅承压布景下，低硫燃料油相对偏高的裂解价差将招引有条件的炼厂进行转产然后添加供给，使得裂解价差短期很难单独走高，后期裂解价差走强节奏或需等候疫苗大规模遍及等实质性利多带来的汽柴油裂解价差修正。
战略展望
肯定价格方面，根据微观危险开释后原油中枢逐渐上移的预期，低硫燃料油长线多单已迎来装备价值。裂解价差方面，航运商场相对偏强对低硫燃料油裂解价差仍构成支撑，估计连续振动偏强走势，但需重视后期欧美封闭办法对汽柴油裂解构成趋势性利空的危险。此外，近期低硫燃料油仍阶段性翻开进口套利空间，根据国产现货价格优势闪现和国产仓单用处相对受限（只能用于保税船加注）的特性，逢高沽空表里盘价差或仍存操作空间。
