日月广场店免税出售额有望大幅增加。假如以每天2900 万出售额简略线性外推，日月广场店单月收入将达8.7 亿元，比较 8 月日月广场店出售额约5 亿元增加迅猛（1.74 倍）。可是因为促销活动不同（首日全场8000 以下8 折，国庆期间促销活动改为满3000 返600 电子券、正价香化3 件9 折5件85 折等），因而详细单月出售额与后续促销活动相关。全体来看，跟着蒂芙尼/PRADA 等精品店连续入驻日月广场店，免税出售额有望提高。
备货状况已为旺季打好根底。依据三亚店历年数据，Q4 出售额一般是Q3 的1.4-1.8 倍，参阅9 月25 日与机场方面的交流状况，四季度的海南备货估计是按三季度1.5 倍收购（仅仅初始备货，不算补货，三亚店的香化已能完成2 周至少补一次），为旺季打下良好根底。
估计海南全年或许到达353 亿元出售额，咱们以为4Q 的赢利比上一年同期达观。上半年海南免税出售额85 亿元，咱们估测3Q 为95 亿，4Q 假如按3Q的1.4 倍测算为133 亿，则全年海南完成线下免税出售额313 亿元，加上约40 亿元的回头购，咱们估测全年海南免税出售额达353 亿元。一起，关于“出售旺，赢利差”的局势（曾在4Q19 因超级大促产生过），咱们以为本年3Q 公司在海南商场已表现出倾向于“保赢利，削减促销”的行动，而按现在的客流、携程等渠道的未来热度猜测、竞争对手的开店节奏和面积（估计11 月中下，5000 平）不构成威胁，估计4Q 的赢利比上一年达观。
财政猜测与出资主张
因为海南商场促销力度超预期，咱们调整公司20-22 年每股收益分别为2.83/3.91/6.09 元（调整前EPS 为2.73/3.78/5.94 元），用DCF 法给予公司目标价225.70 元，保持增持评级。
危险提示
促销力度不及预期，地缘政治及国际关系问题
