贸易成本上升致毛利率下滑，财务费用稳定致费用稳定。报告期主营成本为30.96亿，同比增长19.04%，整体毛利率为26.95%，较上期减少3.38个百分点；成本拆分来看，本期同比增幅较大的主要为修理费（4807万，44.89%）、职工薪酬（2.12亿，21.57%）、折旧费（3.31亿，12.89%）、外付劳务费（4.01亿，12.77%）；此外，本期贸易量增长带来销售成本14.09亿，同比增长19.40%，低毛利贸易量增长是毛利率下滑主要原因。此外，本期综合费用为4.24亿，同比仅增长8.71%，主要系本期暂无新增财务费用，费用率为10.01%，较上期减少0.47个百分点。
乘东盟发展之风，班轮班列拓展业务。公司处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部，是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户，未来公司将借助东盟自贸区发展之风，努力拓展自身业务，主要将从两个方面入手：其一，通过港务资源集中，散改集，集装箱“穿梭巴士”等方式，将钦州打造为集装箱龙头港，北海打造为集装箱喂给港，实现“千万标箱大港”目标；其二，加强“江海联动”及“海铁联动”，积极寻求铁路、水路连通西江与港口的连接点，并着手建立以第四方物流运营为特征的铁路班列运行平台；据媒体报道，自14年12月昆明到北部湾海铁联运快速班列开通以来，实现了海铁无缝连接，内贸时间节约50%，物流成本降低9.2%，未来此合作模式将运用到四川、重庆、贵州、湖南的内陆腹地，为公司争取更多内陆腹地货源提供有力的支持。
盈利预测：我们测算公司15-17年净利润分别为6.50亿、7.09亿、7.56亿，在不考虑定增的条件下，对应EPS分别为0.78元、0.85元、0.91元，分别对应PE为32倍，30倍、28倍，低于行业均值水平。我们认为，公司极大受益于“海上丝绸之路”带来的东盟自贸区升级，未来在估值上仍有较大的上行空间。
