深圳华强初次掩盖：半导体集团助力大湾区电子分销龙头开疆拓土
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：林寰宇日期：2018-06-06
借力粤港澳大湾区开展，公司电子信息工业链事务区位优势显着。跟着粤港澳大湾区规划行将出台，在全体9+2城市的未来构思中，大湾区或成为国内电子信息工业开展重要区域性基地。现在我国半导体职业仍处于生长初期，国家扶持力度显着增强，未来下流使用需求将为上游工业投入供给安稳需求。一起电子信息工业作为深圳支柱性工业之一，现已辐射至珠三角的中心城市，公司也将成为联络深圳与全世界下流使用的重要纽带，区位优势将给予公司未来并购更强的议价商洽才能。
公司商贸板块事务将为半导体集团并购和运营继续输血。公司商贸板块具有华强电子世界等专业电子商场，以及华强广场酒店、“乐淘里”地下商业街及写字楼等华强北中心商业物业财物，四条地铁线全面掩盖华强北商圈，中心价值显着;一起梅林华强工厂城市更新项目和科技园华强高新开展大楼未来除供给更强资金支撑还将继续扩展公司多区域联营战略;传统商贸板块收入将成为现金奶牛，资金功率的进一步提高将为分销事务工业供给足够流通资金，为运营加快。
在继续的吞并整合之下，跟着协同效应的逐步发挥，电子元器件分销职业龙头逐步成型。对标海外，电子元器件分销职业并购中开展，因为职业高度涣散，龙头企业经过并购快速获取上游原厂与下流客户资源，完结规划经济。公司自2015年转型分销职业以来，现已接连施行6起并购，收入规划进入职业榜首队伍。对标全球职业龙头，安富利曩昔26年共完结96次并购，收入CAGR 11%;艾睿电子1970-79年经过对中小型分销商继续吞并，收入CAGR 34%，龙头企业经过强势并购逐步摆开与追逐者距离，构成规划壁垒。
半导体集团建立，中心代理商具有加快生长动能。半导体集团作为整合途径，分销商股权将有望转移至集团旗下。未来公司将从收买商与供货商的人物逐步向全方位解决方案的供给商转型，加强上下流的动态出售才能，完结对工业链的高度掩盖。对内：助于公司对内整合资源，提高运营功率;对外：规划优势提高上下流工业链话语权，增强一体化配套和订单获取才能。电子元器件分销职业的大客户都有固定的厂商和代理商资源，不会寻求炒货商;中小客户因为没有进货途径，在供求严峻时会寻求炒货商。从全体视点动身，炒货商商场占比较小，不影响全体供需。公司旗下电子元器件分销企业具有固定的进货途径，由炒货商引起的MLCC价格动摇，不会对公司成绩生长带来影响。
出资主张：公司商贸板块有安稳现金流奉献，继续支撑分销事务整合扩展。一起地处深圳华强北区域的区位优势，以及并购带来的客户与供货商优势，并结合线上事务与融资优势，公司有望向分销全方位服务商转型，打造分销龙头企业。估量18-20年归母净赢利为6.51/7.85/9.71亿元，EPS为0.90/1.09/1.35元，对应PE为25.4/21.1/17.0倍，给予“买入”评级。
危险提示：职业竞赛加重，库存危险，应收账款危险，并购开展不达预期。
回天新材初次掩盖陈述：技能铸就实力，国产代替正式摆开序幕
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：单丹，胡申，钟惠日期：2018-06-06
龙头位置越发安定，国产代替空间巨大。公司是国内胶粘剂范畴的龙头公司，前身为科研院所，一向以来都秉持技能为本的开展道路，活跃投入研制，成为国内技能最先进、产品最全面的公司之一，因而多年来开展稳健，是上市公司中仅有继续保持正添加的胶粘剂企业，毛利率水平一向保持职业最高，2017年胶粘剂收入是同职业其他上市公司的近两倍，龙头位置更加安定。从国内胶粘剂商场来看，2017年，我国胶粘剂商场约900亿，而公司作为国内龙头市占率缺乏2%，高端产品范畴国外品牌占比超越80%，国产代替是我国各个工业从做大到做强的必经之路，也是经过重复验证走得通的工业晋级途径，公司作为胶粘剂职业龙头有望成为最大获益者。
