估值主张
坚持跑赢职业评级。考虑到三季度公司产销量提高，一起产品价格提高，咱们对三季度及全年成绩坚持达观预期。咱们坚持公司2020/2021 年盈余猜测11.8/18.6 亿元，当时股价对应2020/2021年22/14 倍市盈率。咱们坚持公司目标价37.8 元，对应30 倍二零二零年市盈率，较当时股价有38%的上行空间。
公司近况
近期咱们组织了公司北京的组织反路演沟通，咱们以为工业硅景气拐点初现，公司生长途径规划明晰。
谈论
工业硅/有机硅价格底部反弹，看好工业硅提价继续性。跟着三季度需求复苏，其间多晶硅、有机硅体现亮眼，硅铝合金相对一般。
工业硅/有机硅价格触底反弹，3Q工业硅价格环比上涨1.3%至1.16万元/吨，有机硅价格环比上涨7.4%至1.66 万元/吨（至9.25 数据）。
展望未来，咱们以为因为工业硅供应格式短期不变，跟着枯水期到来，价格有望继续上行至2021 年5 月（咱们估计上涨幅度在1000-2000 元/吨左右）。有机硅方面，本年终端需求超预期，咱们估计在4Q 新安、兴发、合盛投产前，产品价格有望在金九银十坚持强势。
产能加快开释，2022 年打造全球工业硅+有机硅龙头。公司当时具有工业硅产能80 万吨，有机硅（DMC）产能30 万吨，受疫情影响，咱们估计公司2020 年工业硅/有机硅产值分别为55 万吨/30万吨左右。远期来看，公司项目储藏充沛，咱们估计石河子20 万吨有机硅项目于本年底投进；此外公司拟出资60 亿元打造的云南基地一期有望于2021 年逐渐投进，咱们判别40 万吨工业硅有望于2021 年开释，有机硅则在2022 年投进。至2020 年底，公司将具有工业硅产能120 万吨（较当时+50%）、有机硅产能70 万吨（较当时+133%），咱们估计到时公司工业硅/有机硅有望完成国内的市占率50%左右。
做大有机硅制品，布局新材料。与化工龙头万华相似，合盛起步于大宗产品，未来将向终端制品及新材料方向延伸。依据公司环评陈述，公司将经过对副产使用，布局甲基硅油（2000 吨），此外还将扩产气相法白炭黑（8000 吨）。一起，公司也在活跃布局工业涂料、气凝胶等产品。当时四大有机硅巨子在国内有机硅制品的销售额到达300-500 亿元，咱们以为公司未来在制品方向大有可为。此外，碳化硅作为第三代硅业半导体，也是公司未来或许布局的方向，发展潜力大。
危险
宏观经济下行；有机硅扩产速度过快；公司项目进展低于预期。
