出资主张与估值
估计公司20-22 年EPS1.63 /1.91 /2.28 元，对应PE 23/19/16X。选用市盈率相对估值法，参阅可比公司21 年24X 估值水平，依照21 年EPS1.91 元核算，给予未来6-12 个月目标价46.43 元。初次掩盖给予“买入”评级。
出资逻辑
全球石膏板龙头，盈余坚持高水平。19 年公司石膏板产能到达27.52 亿平米，产值19.94 亿平米，是全球最大的石膏板出产企业，国内商场占有率超越60%。依据“价-本-利”的运营理念，公司赢利复合增速高于收入复合增速8 个百分点。除掉19 年诉讼费用一次性影响，公司净赢利保持高位。
发展战略指明方向，翻开生长空间。公司提出“一体两翼，全球布局”的发展战略，以石膏板为中心，做好轻钢龙骨等“石膏板+”配套延伸，并全球布局，向防水和涂料拓宽。依据规划，石膏板产能将从27.52 亿平米增至50亿平米、国内商场份额从60%增至80%，龙骨产能将从42 万吨增至50 万吨、配套率从10%增至80%，防水事务位列职业前三。
深挖石膏板潜力，布局海外商场。14 年我国石膏板产值34.4 亿平米，19 年我国石膏板产值33.2 亿平米，我国石膏板职业进入存量年代。公司凭仗在上游脱硫石膏和下流经销途径的布局，商场份额将进一步提高。近年来，公司连续在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能，向全球龙头跨进。
龙骨发展迅速，配套率提高。龙骨职业进入门槛低，职业集中度低。因为龙骨常与石膏板配套运用，客户资源具有较高重合度。跟着公司对龙骨事务注重度的提高，龙骨事务完成快速增加。19 年完成营收15.52 亿元，较15 年增加197%。20 年上半年，在石膏板收入下滑12%的布景下，龙骨收入逆势增加14%，配套率进一步提高。
并购进入防水范畴，生长潜力大。19 年公司经过收买三家防水企业进入防水职业，仅阅历了20 年上半年的开始整合，在原有产能和途径基础上，防水事务完成收入13.87 亿元、毛利率35.09%，提早完成三年规划。未来三年，公司防水出产基地存在进一步扩张的或许，防水事务生长潜力大。
危险
房地产职业下行；原材料价格变化；事务拓宽进展低于预期；环保、安全等不确定要素；汇率动摇；疫情重复；减持和质押危险。
