公司近况
近期咱们集中路演了燕京啤酒，就投资人反应中所关怀的公司高端化进程与未来高端化展望进行了沟通。
估值主张
因为高端大单品赢利开端开释，咱们上调2020/21 年盈余猜测13.3/8.4%到1.93/2.70 亿元，当时啤酒职业均匀交易于2021 年3.72x P/S，而燕京当时交易于2021 年2.12x P/S，咱们以为因为公司高端化和提效进展在加速，合理估值有望上移，但因为中长时间看公司相较职业龙头距离或仍然较大，因而对应职业均匀估值或仍然存在较大折价，归纳来看咱们上调目标价15.63%到9.25 元，对应2021 年2.3x P/S，比照当时股价有10%上行空间，保持中性评级。
谈论
从咱们的路演反应看，虽然商场现已预期“优8”的放量或首要经过一次性铺货得来，但对其铺货的程度及对弱势商场的打破性预期不行。依据咱们经销商调研，本年公司对零售价9 元/瓶的“优8”途径费用支撑较大，推进其在华东华南等弱势商场的较快打破，咱们估量其在本年或可成为年销量15 万吨左右的大单品。参阅相似价位竞品的盈余参数，咱们保存估量“优8”的毛利率约50-55%，高于公司全体38%左右的毛利率，即咱们测算“优8”大单品或可直接进步公司全年毛利率约0.5ppt。因为其本年五月方面世，咱们以为3Q20 或为盈余才能开释的要害节点，咱们估计3Q20 公司净赢利或有高双位数同比增加。
长远看，咱们以为“优8”可在高端有必定的生长空间，但或难以与职业龙头进行实质性抗衡。咱们以为差异化的高端啤酒商场能够包容多品牌共存，加上“优8”有燕京品牌背书，必定程度上能够扩大高端商场的丰厚度而迎来一波高生长，但咱们以为公司在产品质量打造和高端途径掌控力方面与职业龙头的距离仍然较大，且当时“优8”天然动销亦有提高空间，其高生长的可持续性仍有待商场查验，因而长时间或仍然是职业龙头把控高端商场。
