双主业拉动成绩增加，给予“买入”评级
公司不锈钢长材、碳酸锂双主业格式构成，双主业拉动公司成绩增加；别的公司施行股权鼓励，对公司成绩开释有正向效果。咱们选用分部估值法进行估值，咱们猜测21 年公司不锈钢、锂电资料事务归母净利分别为3.93、0.76 亿元，可比特钢（含不锈钢）公司、锂电资料公司PE（2021E）均值为12.9、86.7倍，考虑公司不锈钢事务龙头位置显着，且锂电资料事务发展前景向好，咱们对不锈钢、锂电资料部分取14、90 倍PE（2021E）估值。咱们猜测公司合理市值为123 亿元，对应目标价为33.74 元，初次掩盖给予“买入”评级。
不锈钢安稳存量成绩，锂盐奉献增量成绩
公司是国内抢先的不锈钢长材出产企业，17 年开端外延锂电资料，现已构成锂云母提锂制碳酸锂的全产业链布局，新资料、新能源双主业成型，不锈钢事务奉献安稳现金流，锂盐事务供给成绩增量。咱们看好公司根据：
一是公司出产高端不锈钢棒线材，单吨净利安稳在1000 元左右，出售回款好；二是公司具有优质锂矿资源，质料本钱低，且隧道窑焙烧技能也下降公司碳酸锂出产本钱；三是公司后备资源足够，可支撑公司持续扩产。
公司施行股权鼓励，对成绩开释有正向效果。咱们估计公司20-22 年EPS为0.96/1.28/1.38 元，初次掩盖给予“买入”评级。
高端不锈钢棒材盈余安稳，出售回款佳
公司主打高端不锈钢长材，产品附加值高，19 年国内市占率第二。2012年到2019 年，公司单吨不锈钢净利相对安稳，维持在1000 元上下；此外，公司不锈钢现金回款佳，出售产品和劳务收到的现金/经营收入大于100%。
优质资源及立异工艺，确保锂盐事务本钱优势、后续扩张据公司可转债征集说明书（ 2020.6.5 ） 及投资者联系活动记载表（2020.11.09），公司锂矿坐落宜春，锂云母资源丰富且挖掘条件好，锂精矿出产本钱低至500 元/吨，18 吨锂云母提1 吨碳酸锂，则碳酸锂质料本钱仅9000 元/吨。在碳酸锂出产环节，公司创始隧道窑焙烧工艺较传统回转窑工艺节能15%，氧化锂浸出率能够提高约5%，且检修次数大幅下降，有用提高出产功率，一起可下降氮氧化物、氟化物的排放，愈加环保。公司现在在0.38 平方公里矿区面积中探明储量4500 多万吨，公司总矿区面积1.87 平方公里，后备资源充分，有用支撑公司后续扩产2 万吨锂盐产能。
补助下降、技能进步，磷酸铁锂重获重视，带动碳酸锂需求修正新能源轿车补助方针的改变及比亚迪刀片电池的立异，使得磷酸铁锂电池功能、性价比、安全等优势增强，叠加新能源轿车下乡活动，磷酸铁锂电池装机量在8 月回暖，带动碳酸锂销量上行、价格修正，电池级碳酸锂价格已从8 月18 日的4.13 万元/吨反弹至11 月24 日的4.52 万元/吨，咱们估计磷酸铁锂电池产销量、电池级碳酸锂价格有望持续好转。
危险提示：宏观经济不及预期；投产不及预期；职业格式发生改变。
