【出资主张】
全球酒店职业正在加快整合，在集团化发展趋势下，全面拥抱云产品是下流客户的必然选择。叠加与全球闻名顶尖酒店集团香港半岛签约石基企业渠道MSA 的标杆效应，公司短期内有望凭仗按SaaS 收费的下一代信息体系云产品，快速打入榜首队伍客户。世界化战略之外，公司还大力推广直连技能，经过预订及付出两大环节推进渠道化战略。
长时间来看，公司有望成功仿制酒店职业阅历，打通酒店、餐饮、零售、休闲旅行等大消费事务，成功转型为根据数据的大消费职业应用服务渠道运营商。
估计公司传统软件及解决方案2020/2021/2022 年经营收入为36.44/42.31/48.85 亿元，归母净利润为3.55/4.49/5.80 亿元，EPS为0.33/0.42/0.54 元，对应PE 分别为105/83/64 倍。可比公司2021年PE 共同猜测为93 倍，结合公司前史PE 区间体现，咱们给予公司2021 年82 倍PE 估值，对应方针市值369 亿元。估计公司云产品2020/2021/2022 年经营收入为3.33/6.64/11.51 亿元，可比公司2021年共同猜测PS 为14 倍，考虑到广联达等可比公司云事务发展较快，云收入占总营收比严重，结合公司前史PS 区间体现，咱们给予公司2021 年9 倍PS 估值，对应方针市值60 亿元。归纳传统及云化两部分估值，咱们估计公司2021 年方针市值429 亿元，给予“增持”评级。
【出资要害】
石基事务全面掩盖大消费职业，正向渠道运营商转型。作为现在国内最老牌、最主要的酒店信息办理体系全面解决方案供给商之一，公司在高星级酒店商场占优率达60%，抢先优势显着。除酒店业外，公司还面向酒店上下流的餐饮、零售、付出及休闲文娱职业客户，供给从高端到低端、从世界到本地、从连锁到单体的全套体系解决方案，形成了掩盖整个消费职业的商业全景图。现在公司正阅历从软件供货商到应用服务渠道运营商的转型，并提出了“世界化”+“渠道化”两大战略，前者带来增量，后者带动增速。
架构+产品+办理全球布局日臻完善。酒店职业正在阅历集团化、连锁化的整合洗牌，亟待一套灵敏简便、控本提效的信息办理体系，因而布局全球的云IT 服务体系成为世界级玩家的入场券。公司经过分设参控、收买出资、整合组织、聘任外籍高管等方法不断补全产品矩阵，完善海外微观布局。海外事务为公司纯增量收入，主要按SaaS 形式计费，2019 年完成ARR 2.6 亿元，增速接连两年超越40%。
世界化决胜云转型，云转型决胜PMS。根据云架构布置的产品愈加灵敏敞开，将协助公司拓宽更多世界集团客户。酒店职业中心体系PMS衔接多个事务模块，是云转型的要害。石基有较强的战略前瞻性，现已完成云POS 成功转型，为PMS 上云累积阅历。公司现在形成了以IPHotel 为主力的PMS 细分产品矩阵，并经过产品迭代不断提高客户黏性。2020 年9 月公司签约半岛，有望经过标杆客户进一步扩大品牌效应。据测算，中心体系PMS 上云后可为公司撬动60~80 亿元收入。
直连技能远景宽广，经过预订+付出两大环节切入渠道化。移动互联网用户规划日益巨大，海量数据有待高效处理，对一站式消费渠道呼声也越发急迫。而直连技能能够一起确保数据流动性及安全性，公司将凭仗直连技能，从预订及付出切入渠道化。预订环节与PMS 中心功用交互，预订量的增加将推升PMS 浸透率。付出环节简直与一切消费场景挂钩，付出流量分红或是新盈余点。公司正在将酒店业阅历仿制到餐饮零售等职业，有望加快交融大消费范畴事务，加快推进公司渠道化转型。
【危险提示】
疫情重复连累世界化发展的危险
收买后整合欠安导致巨额商誉减值的危险
