方正证券1月14日发布对安踏体育的研报，摘要如下：
【事件】
（1）1月13日，公司公布四季度及全年运营数据，2019Q4安踏体育安踏品牌、FILA、其他品牌零售金额分别同比增长10-20%高段、50%-55%、25%-30%。2019年全年安踏体育安踏品牌、FILA、其他品牌零售金额分别同比增长10-20%中段、55%-60%、30%-35%。符合预期。
（2）此外，公司1月14日发布公告，拟发行于2025年到期的10亿欧元零息有担保可转债。
安踏体育核心逻辑：多品牌持续落地，供应链壁垒稳步提升。
（1）产品渠道覆盖全面，多品牌持续推进。公司旗下产品涵盖大众（安踏及安踏KIDS、Sprandi、NBA）、中高端（FILA、KOLON、KINGKOW、AntapluS）、高端（DESCENTE）品牌，已形成较完整的价格梯队，旗下产品涉及综训、跑步、滑雪等8大领域，产品覆盖全面。收购AmerSports进一步丰富公司品牌矩阵。
（2）研发投入领先，产品不断获消费者认证。投入研发绝对值行业居首，并通过引进全球知名设计师、合作知名IP打造人气爆款，KT球鞋量价齐升，老爹鞋发售即售罄，产品力、消费者认可度持续提升。
（3）主品牌内生稳增，FILA高速成长。通过一系列渠道改革，2014年起主品牌整体同店增速高于渠道增速，成为收入增长主要驱动，未来随购物中心店占比提升店效望进一步提升。FILA品牌2014-2019年复合增速超50%快速成长，FILAKIDS、FUSION门店拓展及FILA大货同店提升望带动品牌继续保持较快增速。
（4）多方位营销，提升品牌影响力美誉度。安踏为2009-2022年中国奥委会合作伙伴，赞助奥运队数量24个行业领先，代言人包括汤普森、张继科等海内外知名运动明星。FILA自2009年起赞助中国香港奥运队，签约陈坤、高圆圆、王源等人气偶像，公司体育、娱乐营销资源丰富，各品牌影响力持续提升。
（5）内部组织改革，品牌管理更专注，协同作用逐步提升。2019H1公司将旗下品牌分为专业运动（安踏、安踏儿童、Sprandi）、时尚运动（FILA、FILAKIDS、FILAFUSION）、户外运动（DESCENT、KOLONSPORT）三个品牌群，三个品牌群都有独立的设计、品牌、销售及分销职能。
【投资建议】
预计公司2019/2020/2021年实现归母净利润54.56/74.90/90.77亿元，同比增长32.98%/37.28%/21.19%，对应P/E为33/24/20，维持“强烈推荐”评级。
【风险提示】
（1）经济下行超预期；（2）主品牌销售低于预期；（3）新品牌发展不及预期。来源： 同花顺金融研究中心
