当前债底估值(全价)为91.84元，YTM为3.17%。龙大转债期限为6年，债项评级为AA(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/7/8)4.67%作为贴现率估算，纯债价值为91.84元，纯债对应的YTM为3.17%，债底保护较好。
当前平价为101.88元，下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日(2020年7月17日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月19日)至转债到期日(2026年7月10日)止，初始转股价9.56元/股，正股7月8日的收盘价为9.74元，对应转债平价为101.88元。龙大转债的下修条款为：10/20，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款对投资者保护性较好。
预计龙大转债上市首日价格在113.32~121.07元之间。按龙大肉食最新收盘价测算，当前转债平价为101.88元，高于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在15%左右，对应的上市价格在113.32~121.07元区间。
预计原股东优先配售比例为73.66%。龙大肉食的主要股东包括蓝润发展以及龙大集团、伊藤忠(中国)等，最新持股比例分别为29.92%、15.81%和10.32%，蓝润发展为公司控股股东，戴学斌、董翔夫妇为实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为73.66%。
预计中签率为0.0042%~0.0063%。龙大转债发行总额为7.2亿元，预计原股东优先配售比例为75.23%，剩余网上投资者可申购金额为1.78亿元，预计网上有效申购户数中枢为500万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0042%~0.0063%之间。
整体来看，龙大转债当前平价高于面值，条款设置友好，具备一定的吸引力。龙大肉食是具备“全产业链一体化”的区域屠宰加工龙头，近两年业绩高速增长，表现亮眼，盈利可持续性强，具有较高的配售价值。近期市场多只食品标的发行，预计本次转债打新收益依然可观，建议积极参与一级申购。
风险提示：猪肉价格波动、正股业绩不及预期等。
