2)预收账款方面，2020 年末公司合同负债+其他流动负债为97.36 亿元，同比下滑27.95 亿元。3)现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为146.98 亿元，同比下滑36.41%，主要系一季度部分销售回款体现在上年末及缴纳的税金增加等因素综合影响所致。
2021 年经营目标双位数增长。2021 年白酒行业产能仍然过剩，挤压式增长的竞争格局将长期存在。白酒行业仍处于以结构性繁荣为特征的新一轮增长的长周期，高端白酒将继续引领行业结构性增长，行业进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。
展望全年，2021 年公司目标力争实现营收两位数增长，保持行业骨干企业平均增速。我们认为公司将通过全力以赴推动高质量发展;全力以赴推进全面深化改革;全力以赴实施创新驱动战略;全力以赴抓好重大项目建设实现全年目标。
投资建议
目前白酒行业仍处于以结构性繁荣为特征的新一轮增长的长周期。我们认为公司通过持续完善品牌体系、优化渠道建设、强化组织保障，确保企业可持续增长。预计2021-2023 年公司归母净利润为240.91 亿、284.89 亿、334.87 亿，EPS 分别为6.21 元、7.34 元、8.63 元，对应当前股价，PE 分别为47 倍、39 倍、34 倍。维持“买入”评级。
存在风险
宏观经济不确定因素、行业竞争进一步加剧、是知名品牌知识产权保护风险。
