海容冷链（603187）：全球商用冷柜龙头 消费升级促成长
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2020-01-14
受益于消费升级及便利店渗透，商用冷柜行业具备长期价值随着生活水平提高，人们对食品安全、生鲜果蔬质量等要求在逐步提升，新零售模式也在逐步推进。纵观全球，商用冷柜市场需求较大地区为欧美发达国家，其次是新西兰、日本、韩国等亚太发达国家地区。同时，回顾日本便利店发展，其大发展主要在经济放缓的1970-1990 年代。结合目前来看，国内GDP 仍处于探底阶段，因此行业具备一定逆周期属性。随着国内消费升级、便利店继续向二三线城市渗透以及新零售模式的推进，商用冷柜的需求预计将持续景气。
公司是全球商用冷柜龙头，业务多元具备成长性公司是全球商用冷柜龙头企业，业务包括商用冷冻柜、商用冷藏柜、商超展示柜以及商用智能售货柜，客户包括雀巢、联合利华、伊利、蒙牛等全球知名一线厂商。行业方面，由于定制化要求高、服务响应需求快，因此整个行业目前集中度低、市场空间大。而公司各业务目前均具备较好的成长性，其中商用冷冻展示柜国内存量替换需求稳定，海外紧随大客户进军东南亚市场;商用冷藏展示柜由海外市场向国内转移;商超展示柜受益于超市、便利店的持续渗透;商用智能售货柜国内密度低，未来蓝海市场。
公司目前全球整体市占率约9.1%，预计未来市占率有望进一步提升。
公司加快产能建设，跟随大客户开拓东南亚市场目前行业发展较好，考虑到行业具备淡旺季属性，公司现产能仍处于偏紧状态，而富余的产能是获得客户订单的基础。因此，公司正加快产能建设，设立包括“年产 50 万台冷链终端设备项目”、“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”以及“智能冷链设备及商用自动售货设备产业项目”。同时，2018下半年伊利、蒙牛相继推进“走出去”战略，开拓东南亚冷饮及乳制品市场。东南亚人口6 亿，被看作“1990 年的中国”，冷饮、乳制品市场前景广阔。目前公司在印尼、越南设立子公司，配合大客户及拓展海外业务。
投资建议与盈利预测
随着国内消费升级以及便利店的持续渗透，我们看好公司未来发展前景。
预计2019-2021 年将实现营业收入15.23/19.96/24.79 亿元，实现归母净利润2.06/2.68/3.25 亿元，对应目前的P/E 17/13/11，给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
全球贸易战升级、大客户选择其他供应商、原材料价格大幅上涨。
中海油服（601808）战略指引公告点评：中海油资本开支持续增加 油服景气度延续
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-01-14
事件：
2020 年1 月13 日晚，公司发布2020 年战略指引公告，对公司2020 年的工作内容作了相应战略指引。
点评：
战略指引公告，预计四大板块工作量同比增加，预计2020 年公司资本性开支为48 亿人民币
根据公告内容，在国内外市场需求回暖的背景下，受益于公司近年在技术研发创新、装备结构优化、国际竞争力加强以及风险管控能力的提升，2020年公司将积极参与加快推进勘探开发，力争继续保持良好的经营业绩并进一步提升公司发展质量。公司的装备和技术服务能力也将在本轮国内外油田服务行业复苏、尤其是在国内增储上产中发挥更重要的地位和作用。根据目前公司国内外订单情况，预计四大板块中钻井服务和油田技术服务工作量同比将有所增长，船舶服务、物探和工程勘察服务工作量整体平稳。
另外，2020 年，油田服务市场整体竞争仍很激烈，公司将重点关注成本控制，通过加强安全管理、机构改革、管理流程优化、劳动生产率提升等系统性降本举措努力提升公司的盈利能力。2020 年，公司的现金流整体安全，公司将继续严格遵循审慎的资本投资，通过资本性支出加速经营模式优化升级，坚持轻资产重技术的公司发展理念和商业模式变化。2020 年，预计公司的资本性开支为人民币48 亿元左右，主要用于生产基地建设、装备及技术设备更新改造等。公司将以新发展理念为指引，加快绿色环保低碳技术的研发和创新;通过技术产业升级增强核心竞争力;以自有资产、租赁、管理多种方式灵活配置装备资源，更快地把握市场需求变化;关注股东分红回报，积极维护投资者利益。
