A股市场最近每天杀一只“大白马”祭天，最新出现单日大跌行情的是“药茅”恒瑞医药（600276.SH）。今天，恒瑞医药盘中跌幅最深近8%，一度带动多家医药股走低，但收盘顽强反弹至跌3.89%。
恒瑞医药是过去几年的医药大牛股，仅2019-2020两年的涨幅就达300%。不过，进入2021年后恒瑞医药股价走势不佳，至今年内跌幅达到23%，市值跌至4500亿元左右，将医药医疗行业第一市值公司的王座让位给了迈瑞医疗（300760.SZ），后者最新市值约5000亿元。
恒瑞医药大跌何故？市场并没有清晰的答案。但两天前财政部对其的行政处罚倒是引起了市场注意。
4月12日，财政部发布医药企业会计信息质量检查公告，对19家医药企业作出行政处罚。这次检查主要是为了解药企的产品成本费用结构，摸清药价虚高成因。公告显示，包括恒瑞医药、豪森药业在内的部分医药企业被查出存在虚构费用、虚假发票等问题，恒瑞医药、豪森药业涉及金额分别为400多万、1.5亿左右，均被依据会计法顶格处罚5万元。
罚款数额不大，但揭示的问题很严重。这一次，财政部重点检查的会计项目即是包括专家讲课费、咨询评审费、广告宣传费等在内的销售费用，直指行业行贿黑幕。
长期以来，医药企业给客户好处费、回扣等是行业顽疾，也是药价虚高的重要原因。值得注意的是，药企支付的这些不合规不合法的“费用”，多以举办学术会议、专家讲课、评审咨询等虚构的名义体现在财务报表的销售费用中。由于这些费用常常没有发票，虚开发票或虚增费用套取资金成为药企的惯用手段。
以豪森药业为例，财政部检查发现，其2018年列支的评审费、广告宣传费所附发票中存在大量假发票，涉及金额1.29亿元，此外还存在虚列咨询评审费、列支会议费资料不实等问题。事实上，财政部处罚的这19家药企，多存在会议费资料不实的情况，即所谓的学术会议其实根本不存在。
这些费尽心机编造理由套取的费用去了哪呢？财政部对步长制药的处罚中指出，该公司以咨询费、市场推广费名义向医药推广公司支付资金，再转付给代理商，最终去向不言自明。
恒瑞医药、豪森药业在19家药企中之所以引人注目，是因为他们的实际控制人是著名的中国“药神”夫妇：孙飘扬和钟慧娟。2019年6月，钟慧娟的豪森药业以翰森制药（3692.HK）名义在港上市，最新市值超过2100亿港元。2020年福布斯中国富豪榜上，孙飘扬和钟慧娟夫妇以2335亿元的财富位列第四。
值得注意的是，恒瑞医药的销售费用每年高达数十亿元，在行业中处于高水平。2018年、2019年和2020年前三季度，恒瑞医药的销售费用分别为64.64亿、85.25亿、69.07亿元，占同期营收总成本比分别高达48.85%、48.28%、47.48%，几乎近半。
这些销售费用中，主要是学术推广等市场费用，部分为差旅费。2019年，恒瑞医药的市场费用达75.26亿元、差旅费高达9.09亿元。恒瑞医药曾在公告中指出，上述75亿元的市场费用仅学术活动就花费了39亿元，举办活动超过24万场，包括院内会议18万场、患者教育及DTP药房培训5.7万场，城市间学术交流会4000余场以及系列巡讲会、学术论坛等1900场。以此计算，恒瑞医药平均每天要举办600多场活动。
翰森制药的销售费用也不遑多让。2019年、2020年，该公司的销售及分销开支分别达到32.66亿、31.03亿元，占成本开支超过50%。
无论是恒瑞医药还是翰森制药，均曾被曝出旗下员工向医院医生行贿的事件。
财政部的处罚意味着，监管部门已将药价虚高的源头之一指向医药企业巨额的销售费用。靠隐秘利益输送推高的药企业绩，是否因此会受到影响，无疑正成为资本市场关注的焦点。