10月26日消息，贵州茅台（600519 ）昨日公布前三季度业绩：营收672亿元，同比增长10.31%。净利润338亿元，同比增长11.07%，每股收益26.93元/股。
数据显示，贵州茅台上半年营收440亿元，同比增长11.31%，净利润226亿元，同比增长13.29%。
无论从营收还是净利润增速看，都出现下滑态势。26日开盘，贵州茅台股价以1619元/股开盘，与上一个交易日1715.33元/股收盘相比，大跌5.6%。
在业内人士看来，贵州茅台上述业绩符合增长预期，而且基础建设年意味明显，系列酒更是进行了较大的“整固”；另外市场关注的贵州茅台直销情况，在第三季度也保持了数据的平稳，营收占比超过12%，在半年报数据的基础上略有提高。经过今年预期的平稳增长后，某长期跟踪茅台的券商分析人士表示，“明年一季度开门红可以期待了。”
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另一方面值得注意的是，贵州茅台的股东榜也出现一些变化，特别是贵州省国资进行了较为明显的减持。
从三季报的股东榜看，贵州省国有资本运营有限责任公司作为第三大股东，在第三季度减持了1675.26万股，持股比例由二季末的4%大幅下滑至2.67%。原先在上半年跻身第十大股东的贵州省金融控股有限责任公司，则退出了前十大流通股榜单，其今年上半年的持股数量为348.72万股，持股比例为0.28%。不过，其减持与否尚难以确定，取而代之的中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金，三季度末持有贵州茅台362.40万股，持股比例为0.29%。
与此同时，位居股东榜第二位的北向资金也选择较大幅度的减仓操作。三季度，香港中央结算有限公司持股比例由上半年的8.45%降至8.01%，减持551.3万股，与二季度增持542.6万股形成了鲜明对比。
中信证券分析称，贵州茅台Q3收入增长放缓主要系发货节奏调整，维持“买入”评级。贵州茅台2020Q3公司收入增长放缓主要系发货节奏调整，渠道反馈，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目标。维持2020/2021/2022年EPS预测36.2/40.5/44.9元，维持“买入”评级。
东吴证券发表的《Q3 稳健，且看长远》研报点评称，据调研反馈贵州茅台前三季度经销商打款节奏正常，预计营收增速略低于预期的主要原因为公司发货节奏延后至十一后所致，而预收款同比下滑总体可控，主要系 19Q3 打款高基数（提前打部分19Q4 款）以及经销商渠道继续收缩所致。公司 20Q1-Q3 以控量为主，全年增量Q4释放可能性大。
当前飞天终端需求旺盛批价仍保持在 2800 元高位，高渠道利差带来较强安全垫，20 年度茅台酒计划放量 3.45 万吨（同比增长超 8%），随直销占比持续提升，公司全年 10%的业绩目标超预期完成可能性较大。长期看公司基本面稳健，高渠道利差及强品牌力构筑深厚护城河，随茅台酒产能扩张至 5.6 万吨以及直销比例的提升，未来营收保持量价齐升可期。
预计 20-22 年公司收入达 986/1159/1337 亿，同比增长 11/18/15%；归母净利润达 466/565/663 亿，同比增长13/21/17%；对应 PE 分别为 46/38/33X，维持“买入”评级。
华安证券点评贵州茅台业绩指出，2020-2022年预计归母净利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS为35.73、38.2、48.32元，PE为45.4、42.5、33.6倍。通过渠道、产品结构驱动均价上升，茅台酒厂有望顺利完成2020年营收增10%的计划。展望十四五，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化也能支持销量增长，价、量齐升推动，成长前景仍值得期待，维持“买入”评级。
