据媒体报道，贵州茅台前三季度公司完成净利润338.27亿元，相当于日赚1.24亿元。
十月26日早盘，贵州茅台跌开5.6%连累白酒板块团体下挫。
贵州茅台三季报显现，二零二零年前三季度完成运营收入672亿元，同比增加10.31%；归属于上市公司股东的净利润338亿元，同比增加11.07%。关于这样的成绩而言，商场谈论以为“低于预期”。
华安证券点评贵州茅台成绩指出，2020-2022年估计归母净利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS为35.73、38.2、48.32元，PE为45.4、42.5、33.6倍。经过途径、产品结构驱动均价上升，茅台酒厂有望顺利完成二零二零年营收增10%的方案。展望十四五，茅台可涨出厂价回收部分途径利差，消费晋级和比例改变也能支撑销量增加，价、量齐升推动，生长远景仍值得等待，坚持“买入”评级。
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华创证券：贵州茅台三季报增速低于商场预期 坚持“强推”评级
来历：华创食饮
首要观念
事项
Q3增速低于商场预期，锚定全年方针。公司发布二零二零年三季报，前三季度营收695.7亿，同增9.6%，归母净利338.3亿，同增11.1%；单Q3营收239.4亿，同增7.2%，归母净利112.3亿，同增6.9%。现金流方面，单Q3出售回款249.0亿，同增9.0%，Q3末预收款105.6亿，环比相等。
谈论
茅台酒发货节奏略有影响，直营占比继续提高。分产品结构看，Q3茅台酒收入208.8亿元，同增9.7%。系列酒Q3收入23.5亿元，下降1.4%，茅台酒增加契合公司年头规划进展，结合发货节奏，本年经销商途径并未提早履行Q4配额（而去年同期提早履行十月配额），对Q3报表节奏略有影响，系列酒收入体量下滑，估计与本年拟定方针不高有关，而途径调研反应，系列酒本年实践动销和价格体系均已显着改进。从途径调整看，Q3末经销商数量2049家，净削减342家，其间301家为系列酒经销商，结合前期数据，Q3茅台酒经销商削减7家，酱香酒经销商净削减8家，调整力度已接连下降，估计挨近结尾。分途径来看，Q3直销收入32.8亿元，同增118.6%，直销占比提高至14.1%，同比+7.1pcts，自营店增量及吨价显着提高（非标产品占比提高）继续奉献。
运营税金率提高显着，影响三季度盈余方针。20Q3公司毛利率91.1%，同比提高0.3pct，产品结构及自营占比提高均有表现。单Q3税金及附加率16.4%，同比上升1.4pcts，估计受交税时点及出产节奏影响，出售费用率2.6%，同比下降0.3pcts，与运送费用会计科目调整至成本项有关，管理费用率6.8%，同比略升0.1pcts。首要财务方针平稳，运营税金率提高显着，致单Q3净利率下降1.0pct至51.3%。
捐款布告及国资减持，是一次性和商场化行为，应予了解。公司一起布告，拟捐款不超越8.5亿元，首要用于茅台镇污水处理厂建造（2.6亿）与习水县酱香系列酒厂与高速的连通大路（不超越5.5亿），咱们以为，本年是国家脱贫攻坚收官年，贵州省任务艰巨，茅台作为本地企业，本年必然承当更多社会职责。捐款是一次性行为，只丢失相应市值，国资减持是根据其本身资金需求采纳商场化的行为，这两个动作完全可以了解，对公司影响甚微。公司运营有必要考虑多方利益的平衡，不同阶段有所偏重，但坚持对各方利益的持久平衡和尊重，是茅台长时间取得出资者信赖的原因，也是其登上A股市值之巅的根底，咱们以为应予以其当下的挑选了解，并信任其长时间的牢靠。
出资主张
稳增以待来年，成绩确定性仍较高，坚持一年方针价区间1790-2085元。公司三季报锚定全年增加方针，估计Q4增幅预期也应在10%左右，预期不宜过高，考虑到来年可供基酒供给愈加富余，产品结构和直营增量奉献吨价，一起高端酒需求仍较强，来年成绩确定性仍较高。咱们调整2020-2022年EPS至36.6、44.0和51.4元（前次37.5/44.7/52.1元），坚持一年方针价区间1790-2085元，对应21-22年40倍方针PE。若商场预期动摇导致股价回调，将有望扩大长时间复合收益率空间，坚持“强推”评级。
危险提示
批价失控、直营推动不及预期、社会舆论危险、估值动摇等。
