区块链技能概念股神州通：成绩增速加快
神州通 600998
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 编撰日期：2017-04-26
出资关键
事情：公司发布16年年报和17年1季报。16年完成经营收入616亿元（+24.1%）、归母净利润8.8亿元（+26.2%）、扣非归母净利润8.3亿元（+43.1%）;17Q1完成经营收入188亿元（+21.8%）、归母净利润1.9亿元（+31.3%）。
医院终端加快开辟，中心事务西药、中成药高速增加，在职业革新中迎来生长时机。1）在医院终端加快开辟的布景下，中心事务西药、中成药2016完成出售收入510亿元（+20.1%）、毛利36亿元（+32.7%）;毛利率7.10%（+0.68pp）。其间：二级及以上中高端医院商场的含税出售额为128亿元（+38.5%），二级及以上医院客户达3780余家。二级以下底层医疗机构含税出售66.8亿元（+26.5%），二级以下底层医疗机构客户达51750余家。2）公司在全国省级行政区规划出资了30个省级医药物流中心，一起向下延伸并设立了54家地市级分销物流中心，构成全国性网络，咱们以为“两票制”检测流转企业的终端配送才能，公司物流优势杰出，将是职业整合的受益者。
器械、保健品等延展事务迅速展开，极具生长潜力。根据公司强壮的物流配送系统，公司的非药品类延展事务展开迅速，其间：1）二零一六年医疗器械与计生用品事务持续坚持快速增加的气势，完成出售收入48.7亿元（+39%）、毛利4.9亿元（+20%）。2）二零一六年食物、保健品、化妆品等事务完成出售34亿元（+112.5%），毛利3亿元（+18.7%），其间母婴产品（奶粉）完成含税出售入22亿元（+374.5%），其间惠氏完成含税出售12.9亿元（+2963%）、雅培完成含税出售7.1亿元（+171%）。咱们以为公司的延展事务展开空间巨大，极具生长潜力。
好药师扭亏，带动零售事务高速增加。二零一六年公司零售连锁事务完成经营收入16.1亿元（+63.6%）、毛利3.3亿元（+87.5%）。零售事务收入和毛利率大幅提高首要原因是好药师线上事务大幅增加且毛利率提高所造成的。公司注重精准流量来历的获取和优质途径的协作，一起强化内部管理促进人均效能提高，并不断开辟才智药房和海外购事务。陈述期内好药师完成含税出售10.6亿元（+125.5%）、净利润1896万元。此外，公司加强探究新事务范畴，与安全好医生、快药网、好大夫在线、360商城和国美在线等数十家渠道展开深化协作，与福建医科大学孟超肝胆医院展开才智服务战略协作，敞开医药分隔-才智药房-互联网事务的新模式。
盈余猜测与出资主张。不考虑定增，估计17-19年EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元，对应估值分别为28倍、22倍、17倍;若考虑定增，则对应摊薄后EPS分别为0.67元、0.9元、1.13元，对应估值分别为29倍、22倍、17倍。咱们看好公司直销、延展事务、电商的展开，给予其17年摊薄后38倍估值，目标价25.46元，保持“买入”评级。
危险提示：非公开发行或不及预期危险，中心事务增速不及预期危险。
