央企重组概念股文山电力：购电结构优化进步盈余才能
类别：公司研讨 组织：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研讨员：刘晓宁，叶旭晨，韩启明，王璐 日期：2016-11-03
事情：
公司发布二零一六年三季报。前三季度公司完成经营收入13.62亿元，同比削减9.25%;归母净利润1.47亿元，同比增加22.21%，契合申万宏源预期。
出资关键：
低本钱购电量增加带动毛利率进步，财务费用削减进步本期成绩。前三季度售电量同比下降6%，导致营收规划下降。公司自发供电量4.5亿kWh，同比增加7%。购电量31亿kWh，同比下降6%;其间购当地电同比增加14%，购省网同比下降35%。获益电改推动直购电、竞价购电，当地电价相对廉价。购电本钱下降带动毛利率较15年同期进步3.1个百分点。告贷削减及降息导致财务费用同比下降38%，对成绩增加有活跃影响。
停止云南世界注入，上市渠道价值仍值得注重。9月，控股股东云南南网告诉，鉴于重组历时较久，期间方针变化较大，继续推动云南世界财物注入存在不确定性，两边洽谈停止重组。文山电力（600995）系南网仅有上市公司，上市渠道价值仍值得注重。
获益电改和输电规划扩展，售电主业有望继续改进。公司现在外购电份额超越90%，外购电中当地电占比增加至72%。在后电改时期，政府逐渐铺开竞争性环节电价，公司的购电议价才能有望增强，购电本钱有望下降。此外，百色-文山跨省区经济合作园区的建造，扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规划弹性。
公司活跃布局售电商场，合资公司进入广东第二批目录。公司出资2亿元建立云南云电配售电公司，参加州内、州外配售电商场竞争。此外，公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司，已列入广东省售电公司目录，有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区展开供电事务。
盈余猜测及评级：考虑增发收买云南世界已停止，参阅三季报，咱们下调公司16-18年归母净利润猜测分别为1.21、1.36和1.51亿元（调整前考虑了云南世界注入，猜测分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿），EPS 分别为0.25元/股、0.28元/股和0.32元/股，当时股价对应PE 分别为47倍、42倍和37倍。公司作为南方电网旗下仅有上市渠道，看好配售电商场扩张及财物注入。保持“增持”评级。
