三一重工（600031）股票盈余猜测及估值
6-12 月方针市值2700 亿元估计2020~2022 年公司净赢利为158/183/201 亿元，同比增加41%/16%/10%，PE 为13/11/10 倍。咱们看好公司海外商场打破，未来有望比肩于美国卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。公司未来3 年成绩确定性较高，咱们给予公司2021年15 倍左右PE，6-12 月方针市值为2700 亿元。坚持“买入”评级。
出资关键
全球工程机械：海外商场规模约为我国3 倍，海外开辟为龙头必经之路海外商场开辟为全球工程机械龙头兴起的必经之路。2018 年全球工程机械出售额我国占比约23%，海外约为我国商场的3 倍。美国卡特彼勒与日本小松已完成出售、出产及办理全球化，有用对冲区域周期危险。2019 年卡特彼勒和小松工程机械事务海外收入占比别离达49%和86%；三一目前为19%，潜力大。
三一海外近13 年复合增速20%，未来有望仿制卡特彼勒全球化之路公司海外10 个出售大区+4 个出产基地+普迈；2019 年海外收入142 亿元，2007-2019 年复合增速为20%。公司与卡特彼勒在年代机会、运营形式、战略及机制上有许多相似性。2019 年收入和赢利约为卡特彼勒工程机械事业部1/2。
三一国际化竞争力：产品+服务+新营销；途径：东南亚、一带一路、欧美国际化进程的阻力和破局：品牌知名度、出售和服务网络。公司产品性价比不低于全球龙头卡特彼勒；服务为公司中心竞争力，公司是极少数将服务竞争力布局海外的企业。国际化途径：东南亚，“一带一路”，欧洲、美日发达国家等。
海外再造一个三一：挖掘机海外市占率有望提高至10%以上挖掘机为工程机械行业最重要的产品。2019 年公司挖掘机我国商场市占率达26%；估计1-2 年内市占率可超30%以上。海外工程机械商场约为我国的3 倍。
假如公司挖掘机海外商场的市占率提高至10%以上（参阅卡特彼勒挖掘机在我国的市占率约为11%；卡特海外事务占一半），则海外能够再造一个三一重工。
本年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率已为当地全商场第一名；在马来西亚、南非等区域已为当地前三名，海外比例提高。
疫情后海外需求有望共振；估计未来公司海外收入占比有望向50%挨近疫情后将迎全球基建高峰期。公司海外收入占比曾高达43%，2019 年为19%。
估计2021-2025 年公司海外事务有望坚持20-30%左右增加，高于国内增速。
危险提示：基建、地产出资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期危险
