高善文最新演讲：A股未来10年会好得多
在过去一年半时间里，全球经济遭遇到了突如其来的新冠冲击，经济活动和金融活动遭受了严重的破坏和混乱。我们似乎有把握说，随着疫苗接种，我们越来越取得进展，也越来越适应与病毒共存。随着防御屏障建立起来，经济恢复是在望的。
金融市场已经将目光转向后疫情时代，开始关注各类金融资产价格的变化。
和2019年疫情爆发前相比，金融资产定价是否会有系统性差异？
人类历史时常会遇到灾难事件，新冠疫情是近一百年来最严重的的流行病。
金融市场已经在考虑经济全面恢复后的情况。要提出的问题是，灾难过去后，灾难本身是否会对人类心理和行为产生长期影响。
结合一些历史经验分析，可以概况的说，从经济行为角度来讲，对我们的生活会产生两个长期影响。
一是，相对于灾难前，人们接受风险的意愿和能力会下降，不愿意采取激进的行为。
二是，疫情对生命和财产造成了比较严重的冲击，全球最终会有上百万人失去生命。资本存量也受到很大冲击，不少企业关门歇业。更重要的是，正常的投资活动都停止了。主要经济体的投资活动都经历了大幅下降。人口下降意味着人力资源下降。可以说，整个经济供应能力即使在疫情结束后，也会处于比较低的状态。一是很多企业消失了，二是很多企业生产活动无法正常进行。这都决定了经济供应能力很难很快恢复。
中国去年年中控制住了疫情，最晚在去年8月经济生活快速恢复，至今已经有一年时间，虽然跨国旅游等活动还没有恢复正常，但绝大多数活动已经正常。
研究中国经济的表现，有助于我们理解疫情后的经济表现。也可以更好理解金融资产定价的变化。
首先是是研究居民部门储蓄行为。整个疫情期间，居民预防性储蓄都有系统性上升。在居民变得更加保守，居民变得更加焦虑。
去年一季度和二季度，储蓄率异常上升了6个百分点，异常的大。可能的原因是社交隔离使得很多消费行为无法完成。很多消费资金被动储蓄起来。由于消费行为无法展开，被动储蓄增加。
去年1、2季度中有多少是被动储蓄、有多少是焦虑储蓄？不是很好分清楚。欧美现在还处于焦虑中。去年3季度经济基本开始正常。去年四季度、今年1、2季度经济中被动储蓄应该已经不多，但是还是增长了1-2个点，这部分应该就是长期储蓄的增加。被动储蓄应该有4个点。
4个点的被动储蓄去了哪了？
一是社交隔离期间，攒起来了，社交隔离结束就花掉了。二是部分储蓄买了房子，在很长时间内都不会转化为消费。
这些被动储蓄会流向哪里不是很容易判断。
中国的情况说明，这些被动储蓄没有很快的转化为即使消费。如果很快转化为消费，去年二三季度预防性储蓄的变化趋势是很平滑的，多少还有些上升。
美国积累的被动储蓄非常惊人，美国政府发放了大量补贴。社交隔离解除后，美国获得的被动储蓄是不是会马上释放出来，如果会，那美国很快会面临严重的通胀压力。但是从中国的情况看，被动储蓄不会很快消费掉，对通胀的担心可能是过滤了。
储蓄率上升的影响？
如果每个人都不消费，那么经济活动会萎缩。即使以中国预防性储蓄增长2个点来估计，不考虑乘数效应，对中国经济增长的影响应该在1个点。原本中国增速应该在6%，实际应该是5%。目前增速超过5%，得益于强劲的出口。
中国居民消费开支的增长，在疫情前大概是6%，在过去几个季度稳定下来，稳定在3%，相对于疫情前下跌了一半。
制造业投资和民间投资活动长期不太活跃，疫情前基本维持在0以上的水平，疫情后，剔除通胀因素后，都在0以下水平。
可以看到人们更不愿意承受风险，对经济总量的影响应该在1个点，如果明年出口下滑，经济增长可能会低于预期。
好消息是人类本质上是个乐观主义的物种，人类迟早都会忘掉痛苦，坏消息是不知道这一转折什么时候发生，可能明年年底、三年、五年后。我们只能知道，危机越严重，影响持续越长，这一次也不会很快过去、
