出资主张：1）看好路产长时间价值。跟着免费通行方针完毕，公司路费收入出现增加，证明公司发达地区路产的稳健性，跟着疫情影响进一步削弱，经济生机提高，估计路产财物将展示更强的盈余才能。2）公司公路+大环保双主业驱动，梅林关以及贵龙项目均进入收获期，估计将不断夯实长时间增加根底。3）根据配套补偿方针的不确定性，咱们暂保持 20-22 年盈余猜测，即估计完成归属净利 14.4、21.3 及 23.2 亿，对应 20-22 年 EPS 分别为 0.66、0.98 及 1.06 元，对应 PE 分别为 13、9、8 倍，21 年估值处于前史较低水平。3）公司长时间保持较好的分红水平，以股息率定价，保持一年期目标价 10.8 元，对应 21 年股息率 4.5%。咱们以为待相关配套措施出台后，轻视公路财物存修正时机，保持“引荐”评级。
公司公告 2020 年三季报：1）财务数据：前三季度完成收入 34.3 亿元，同比下降 18.4%，归母净利 6.3 亿元，同比下降 70.8%，扣非赢利 6.2 亿。成绩下滑系因疫情期免费通行方针所造成的（2 月 17-5 月 6 日免费通行）。2）分季度看：
Q3 完成收入 17.4 亿，同比增 16.7%，归属净利 5.9 亿，同比增 1.9%，扣非赢利 6.3 亿，同比增 22%，Q1-2 扣非净利分别为亏本 1.6 亿及盈余 1.5 亿。Q3非经丢失首要系外汇掉期东西公允价值丢失（为确定汇率危险，对 3 亿美元境外债券组织外汇掉期，9 月底美元较年头价值降低）。3）出资收益：前三季度3.52 亿，同比下降 4.5 亿（首要因所出资收费公路企业收益削减及上年同期转让贵州圣博等四家子公司承认收益），Q3 出资收益 2.1 亿，同比相等。4）收入构成看：Q3 公司收费公路收入占比 73%，大环保占比 13%，其他事务占比14%。
方针影响致通行费收入同比下滑 33%，康复收费后 Q3 通行费收入同比完成增加。前三季度公司路费收入 23.1 亿，同比下降 33%，首要系因疫情期间高速免费通行方针影响，5 月 6 日康复收费后公司路费收入随之而修正，Q3 完成 12.6 亿收入，同比增加 1.1%，反映公司路产财物运营稳定性。
大环保事务不断前行：前三季度收入 6.5 亿，陈述期内新增并入蓝德环保。公司清晰了以固废危废处理、清洁动力等为首要内容的大环保工业方向的出资远景与时机，并建立环境公司与新动力公司作为拓宽事务的渠道。2020 年 1 月公司以 8 亿元收买蓝德环保约 67%股权（市政有机垃圾处理事务），8 月出资 2.25 亿签约收买深圳乾泰公司 50%股权（新动力轿车拆解事务），不断夯实双主业开展柱石。
活跃构建“工业+金融”的产融协同布局。2020 年公司先后收买深世界部属融资租借公司 48%股权，建议建立环科工业并购基金；参投深圳国资协同开展基金；8 月董事会同意拟出资 9.5 亿元认购万和证券增资扩股后约 8.68%股权并将成为其第三大股东。多元化布局金融业，可充分发挥公司融资优势、工业运营才能，然后供给新的赢利增加点。
危险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期。
