1) 欧美疫情虽有所重复，可是中心的底层逻辑方向在于疫苗在加快落地，疫情的重复现已不是财物生意的中心逻辑。各地接种开展仍然正常进行，到2月15日，全球已完结1.78亿剂疫苗接种[1]，以我国及欧美发达国家为主，其间我国接种4052万元剂，美国接种5288万剂。
2)海外流动性持续坚持宽松状况，上半年海外经济未清晰复苏之前，短期无需担忧货币方针收紧转向。美联储 1月议息会议声明将坚持联邦基金利率区间0%-0.25%水平不变，每月购买1200亿美元财物规划力度持续履行，直至充分就业和物价安稳。一起美联储重申通胀将上升到2%，并将在一段时刻内适度超越这一水平，重提对通胀较高的容忍度。
3)上一年十二月中心经济会议做出方针回归正常化的表态，但过渡期较为宽松，货币方针短期仍旧坚持平稳。中金微观组估计方针回归短期影响或相对可控，有利于安稳商场心情。
4)RCEP+中欧出资协议商洽完结，有利于促进区域经济贸易、出资与协作，推动我国双循环开展战略，一起推动世界经济复苏增加。全体来看，疫苗和流动性方面的改变根本证明了咱们在年度展望陈述中的观念，未来咱们仍然坚持“国内需求有支撑+海外需求复苏拉动需求，宽松流动性推动金属价格”的首要逻辑。
展望2021年上半年，从微观视点上来看，短期价格的回调危险也是值得考虑的要素，经历过十二月美元敏捷下行之后，叠加近期美债利率上行，咱们以为未来美元指数下行空间或将有限，特别是美债利率打破1.2%后，中心推动要素是民主党横扫参议院，拜登上台后推动1.9万亿美元财务影响计划，现在这个节点上商场关于财务扩张的预期定价阶段或根本完毕，咱们以为后续需重视实践经济复苏状况，即考虑疫苗接种加快推动下全球经济复苏的强度和广度，所以咱们估计美元指数下行空间或将有限，工业金属和贵金属的短期价格或将有必定承压。
微观上来看，咱们以为仍需重视影响价格的中心事情，以更好的掌握行情节奏，咱们主张重视以下事情的开展头绪：
1)疫苗开展和疫情重复的赛跑对海外复苏节奏的影响，特别是冬天或加快疫情传达延伸，各地疫情仍有较大的重复，但疫苗利好音讯也频出，需持续重视这两方面的拉锯对海外复工复产节奏的影响。
2)海外货币方针对流动性环境形成的边沿影响，需持续跟进美联储和欧央行方针意向，短期而言考虑疫情持续发酵，咱们估计上半年流动性宽松趋势不变，但需重视疫苗的活跃开展或导致货币方针收紧拐点有所前移，商场或许会提早定价。
3)“民主党横扫”后拜登方针的履行状况及财务影响方针详细规划，现在总统和国会已均为民主党主导，1月拜登已正式宣誓就职，根据中金战略组，商场首要重视拜登主张的大规划财务支出影响方针、新动力出资、加税和金融监管几个方面。短期商场重视的要点仍是拜登财务影响方针的详细规划，即影响力度是否的确能够到达1.9万亿美元的规划。
4)2021年两会举行，本年两会时刻已根本确认，十三届全国人大四次会议将于2021年3月5日，全国政协十三届四次会议将于2021年3月4日在北京举行。
图表：二零二零年有色上游原材料景气量首要看国内需求，2021年中心看海外需求复苏，主张重视海外补库趋势改变
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材料来历：中金公司研讨部
图表：2021年有色中心定价要素总结
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材料来历：中金公司研讨部;注：赤色打勾处为咱们估计2021年需重视的中心变量
工业金属：微观预期定价仍然占有主导，疫苗接种的推动使得短期疫情扰动非中心变量
短期来看，发达国家疫苗接种的推动将是商场重视的中心头绪。到2月15日，全球已完结1.78亿剂疫苗接种，其间美国5288万、我国4052万分家一二，其次为英国和印度别离接种1584万和872万左右。1月美国疫情自高位回落后，英国也显着下降，此外拜登表明将在就任后100天内接种1亿支疫苗，咱们以为疫苗接种开展将进一步加快，疫情有望持续改进。依照微观组预算，若要完成二季度末掩盖70%的人口方针，每天的接种速度需到达200万剂效果。