何敏德_何敏德中心观念美国已敞开补库周期，“顺周期”修正逻辑大方向仍然建立，性价比仍然较高。何敏德以为短期视角而言，咱们调查到有色金属板块出现多点开花，职业坚持超配。
美国已敞开补库周期，“顺周期”修正逻辑大方向仍然建立，性价比仍然较高。短期视角而言，咱们调查到有色金属板块出现多点开花，职业坚持超配。工业金属方面，短期需求重视的潜在危险，便是美元指数和美债利率的上行危险，咱们以为上半年来看，发达国家疫苗接种顺畅的推动将是商场重视的中心头绪，出资逻辑聚集公司成绩修正逻辑完成+“春季烦躁”时机，咱们主张重视盈余对价格弹性较大的矿山企业。动力金属方面，咱们以为职业现在处于量价齐升的黄金窗口期，新动力车终端销量迎来加快增加，产业链排产坚持高景气量，然后拉动上游金属价格的上涨。
摘要
工业金属：铜价涨势持续，铝中心看赢利高位持续性，成绩进入完成期，“春季烦躁”在即，有色板块胜率加大。
铜：在供需紧平衡布景下，它不是由本钱曲线定价，而首要是由微观预期推动。现在商场比较担忧铜矿新增供应开释，但考虑拉美、非洲区域疫苗开展较落后、停工、社区事情、废铜进口有限等，咱们以为实践供应增速或低于预期，不会对铜价有太大影响。而且咱们调查历史数据发现，铜价与供需平衡其实并不具有很强的相关性。此外，咱们持续看好需求侧的修正，传统需求首要重视海外经济复苏，新式需求首要是中长周期内新动力车放量对铜的拉动，估计2025年可到达122万吨，2020-2025年CAGR为37.1%。全体而言，咱们估计上半年在供需偏紧、通胀预期升温的布景下铜价有望持续上行。
铝：国内电解铝新增产能也在逐渐开释，但供应增速较高不代表铝价低，中心在于需求的强度，一起也不代表电解铝赢利空间会低，考虑到氧化铝新增供应规划和节奏，咱们估计氧化铝价格或仍然承压，电解铝赢利空间有望上升。上半年，咱们以为铝价或有必定回调危险，估计坚持15000元/吨左右震动，吨铝赢利坚持高位。中长时间来看，2021年需求增加国内或仍有支撑，中心看海外出口的康复。
动力金属：新动力产业链排产旺盛，拉动原材料需求，价格上行持续性强，上游企业盈余弹性较大，首先获益。
锂：二零二零年三季度以来，海内外新动力车商场回暖气势较为微弱。在新动力车终端需求加快放量的进程中，中下流企业会因为排产旺盛，扩产预期活跃，而开端自动加大上游原材料的补库存行为。跟着海内外新动力车产销数据不断走高，景气量自下而上向整个新动力车产业链传导，叠加“长鞭效应”，一起考虑资源端锂矿供应有边沿收紧趋势，咱们以为中上游企业有望获利。价格方面，咱们估计有望打破8万元/吨。
钴：短期来看非洲疫情并非影响钴价中心要素，后续钴价的中心驱动首要在于需求端修正的耐性，其间首要是锂电中下流补库需求的拉动。考虑本年海外经济有望复苏，传统工业需求有望回暖，MB钴价或将上行，咱们估计本年钴价上行确认性较大，有望打破40万元/吨。
危险
新动力车产销不及预期;全球流动性边沿收紧。
正文
行情前瞻：进入成绩完成阶段，有色行情黄金窗口期在即
中心要害：美国已敞开补库周期，“顺周期”修正逻辑大方向仍然建立，性价比仍然较高
正如咱们在此前年度战略《2021年展望：海外补库驱动顺周期逻辑，有色金属多点开花》所剖析，2021年咱们以为海外将会迎来“自动补库存”的新一轮库存周期，驱动全球需求复苏，估计定价逻辑更倾向实体经济且出口份额较大的种类，价格体现有望向好。一起，考虑二零二零年首要西方国家 M2 增速较大，咱们估计本年美联储与欧洲央行有望持续推动较宽松的货币方针，流动性环境或坚持现状，偏微观特点定价的种类仍将获益，一起考虑实体经济复苏的共振影响，价格或持续坚持高位。本年有色金属板块将多点开花，咱们主张持续进行顺周期板块标的装备。
短期视角而言，咱们坚持以为有色金属板块出现多点开花，职业坚持超配评级，咱们以为首要催化剂在于：
