全年来看，铜和铝因为是全球定价，既有金融特点又有产品特点。金融特点方面，考虑到流动性在通胀实践康复之前仍然坚持宽松，海外经济周期方位出现底部修正的特征，而且确认性较强，咱们估计利好要素有望持续坚持;产品特点方面获益于实体经济康复或将走强，铜价的强势上涨并未完毕，铝价估计较难打破17,000元/吨的价格，可是咱们以为铝职业中心重视的是高位赢利区间的可持续性，并非价格的边沿上涨。
上半年出资逻辑聚集成绩修正逻辑完成+“春季烦躁”时机。一方面，二零二零年疫情对全球出产供应发生扰动，而2020下半年来国内疫情首先得到操控，企业复工复产开展达观，国内需求首先康复，带动工业金属价格微弱反弹。另一方面，在上市公司成绩层面，体现在二零二零年四季度成绩较三季度持续修正，估计在3-4月成绩期带来超预期成绩。另一方面，咱们估计1-3月“春季烦躁”时机有望持续助力，上一年十二月中心经济会议定调方针“不急转弯”，商场对方针担忧有所缓解，叠加经济增加复苏趋势以及海外资金持续流入，商场对顺周期装备全体坚持达观。
动力金属：新动力车板块利好不断，高景气量持续，钴锂价格底部提价，上游资源超配
特斯拉model Y 降价翻开电动车商场空间，消费商场趋势已至。2021年1月1日，特斯拉Model Y正式上市，长续航版/Performance高性能版价格33.99/36.99万元，较二零二零年8月预价格48.8/53.3万元别离下调14.81/16.51万元;一起，国产Model 3取消了长续航版别(30.99万元)，并将Performance高性能版价格从41.98万元下调7.99万元至33.99万元。此外，特斯拉也发布了二零二零年全年累计交给499,550辆，契合此前50万辆的指引。根据中金汽车组估计，2021/2022年特斯拉全球产销有望到达102/152万辆，持续催化商场需求。
新动力车产业链共振，需求加快度提高趋势下，中游环节排产节奏活跃，加大原材料补库存力度，上游环节首先获益。全球新动力车尤其是欧洲商场上一年三季度以来强势复苏，根据marklines，二零二零年十二月欧洲首要十国新动力汽车销量达25.1万辆，同比/环比+257%/+70%。中长时间考虑拜登对美国新动力产业链的支撑，咱们估计全球新动力车中长时间需求预期仍然向好。中金汽车组估计2021/2022年全球新动力车销量389/547万辆，同比增加43.8%/40.7%。跟着海内外新动力车产销数据不断走高，景气量自下而上向整个新动力车产业链传导，叠加“长鞭效应”，需求在传导进程中会逐渐扩大，咱们以为中上游企业有望获利。
产业链排产丰满，2021年一季度出现冷季不淡。根据中金电新组，首要锂电及四大材料企业排产7月-十一月坚持环比的持续正增加，十二月优质产能根本全线满产，订单外溢，二三线企业的产能利用率也开端全面走高。一起首要企业对2021年一季度的排产仍然较为丰满，咱们以为短期有望迎来冷季不淡的情形。
资源端企业盈余弹性更大，需求加快度提高趋势下，上游环节首先获益。在新动力车终端需求加快放量的进程中，中下流企业会因为排产旺盛，扩产预期活跃，而开端自动加大上游原材料的补库存行为。其间特别考虑到上游资源端矿企特性在于运营本钱费用较为安稳，故而赢利对价格的弹性较大，在产业链需求传导、价格上涨的条件下，赢利开释弹性更大。
价格方面，考虑海外新动力车需求持续向好，终端需求加快关于上游原材料的需求出现加快效应，一起考虑到锂精矿供应格式或将收紧，钴供应或仍受疫情扰动，锂钴价格有望翻开上涨通道，咱们估计2021年钴价或将修正到40万元/吨以上。
出资逻辑上，咱们主张新动力产业链排产旺盛，拉动原材料需求，价格上行持续性强，上游企业盈余弹性较大，首先获益。后续需求重视1)绑定下流优质客户，确定长时间安稳订单，享用新动力长时间快速开展的盈利;2)安稳上游资源供应，产能有序开释;3)掌握结构性景气量，例如氢氧化锂海内外溢价、部分钴镍前驱体一体化开展与技能晋级，以及具有优质海外客户的磁材企业。
展望2021年，咱们主张持续重视以下几个变量要素：1)2021年传统品牌新车型也将连续面市，例如宝马iX、奔跑EQS/EQA、群众ID5等，有望进一步翻开需求空间。2)国内造车新势力持续发力，例如蔚来ET7 的发布;小鹏本年将上市一款搭载激光雷达，定位A+级的新车型;抱负估计2022年起每年交给一款新车型，且仍坚持一款车型一个装备的特征。3)上游锂矿资源整合及锂精矿提价状况，特别是Pilbara收买Altura后对其矿山的后续运营管理和组织，以及资源端现货端收紧今后锂精矿提价的空间与持续性。4)下流订单和补库可持续性，咱们以为短期疫情冲击不是推动金属价格走高的中心原因，要害仍是看下流自动补库的节奏改变。
