工业金属：价格高位持续，成绩进入完成期，“春季烦躁”板块胜率加大
出资时机的节奏怎么掌握?
——主张重视价格高位带来的上市公司赢利开释(3-4月份成绩预告期)+国内新年返工后带动的“春季烦躁”时机
二零二零年下半年以来，金属价格高位运转，上市公司四季度赢利修正确认性较高。到二零二零年十二月31日，工业金属板块全体体现较为亮眼，二零二零年LME铜/铝/铅/锌价收盘于7753/1981/1989/2749美元/吨，较年头上涨25%/10%/4%/19%，且上一年的价格根本出现先抑后扬的走势。根据咱们上一年三季度职业成绩回忆，铜/铝/铅锌板块单季度净赢利反弹显着，环比别离+50%/+112%/+95%，咱们估计四季度将连续三季度的趋势，各板块上市公司成绩仍有望完成较大增加。
掌握“春季烦躁”，咱们以为上半年商场心情仍较为达观。在经济复苏持续推动、方针不急转弯的布景下，咱们以为商场全体上行趋势有望坚持。国内来看，需求或仍有支撑，二零二零年十二月我国归纳PMI为55.1，制造业增加全体仍处于偏强区间，上半年需求端或许持续复苏。海外来看，尽管疫情仍有重复，但疫苗也在加快落地，咱们以为拜登上台后美国有望达到更有力的财务影响方针，上半年商场有望持续连续顺周期修正逻辑，坚持较高的危险偏好心情。
图表：各有色金属种类二零二零年价格走势
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材料来历：万得资讯、亚洲金属网、中金公司研讨部
图表：3Q20有色工业金属板块归母净赢利环比增加体现亮眼
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材料来历：公司公告、万得资讯、中金公司研讨部
铜：短期经济回暖+流动性宽松定价，传统工业需求复苏+电动新动力大趋势支撑铜需求
1、本轮铜价的中心驱动力终究是什么?
咱们以为最近一轮铜上涨的生意逻辑倾向微观预期定价，在供需紧平衡布景下，它不是由本钱曲线定价，而微观通胀预期既包含了需求复苏(尤其是新式商场需求)，也包含了对全球通胀和流动性的假定。
铜需求的增量首要来自新式商场的需求。根据Woodmac计算，二零一九年我国占全球精炼铜消费的51%，份额占到一半，而二零二零年下半年国内商场的铜需求会集开释，这其实也解说了为什么在海外需求并未彻底修正的状况下，下半年铜价仍然持续坚持高位运转的原因。事实上，铜价和MSCI新式商场指数具有高度相关性。展望2021年，咱们预期我国
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