事情谈论
继续推出内部鼓励方案，显示长时间开展决心。2018 年以来，公司先后推出《第二期限制性股票鼓励方案》，草案掩盖中心主干算计513 人，股份数量1，447 万股、占布告日总股本的0.54%；一起发布《第一期职工持股方案》，参加目标包含5 名董事高管以及93 名中层管理人员和中心主干，持股资金上限为1.1980 亿元。一起，活跃推动管理层直接持股鼓励。2018 年11 月控股股东邱光和分别向徐波、邵飞春转让其持有的约537 万股、269 万股，各占总股本的0.20%、0.10%；二零一九年9 月2 日控股股东邱刚强分别向陈重生、张伟转让其持有的30 万股，各占总股本的0.0111%；同年9 月12 日控股股东邱光和以大宗买卖方式分别向徐波、邵飞春转让其持有的537.13 万股、268.56 万股股份，各占总股本的0.20%、0.10%，买卖均价10.45 元/股。2020 年3 月推出第二期职工持股方案也已于9 月完结。
2018 年以来，职工持股方案已推出两期，中心高管接连三年增持，显示公司长时间开展和工作经理人形式转型决心。
2020 Q3 财物质量较优，Q4 零售复苏可期。Q3 陈述期末存货较期初削减8.6 亿、较20H1 削减7.1 亿至32.5 亿，考虑到Kidiliz 出表，主业库存根本康复至17Q3水平。获益于削减新品备货及促销推动，库存整理进展较优；展望后续，在零售改进、途径补库的布景下毛利率有望迎来改进。展望Q4，零售康复、旺季低温气候合作及低根底影响下，主营体现有望回暖。
回归主业，中心重视童装龙头位置强化，休闲装变革推动。森马主业以加盟为主，报表康复滞后于零售端；考虑到零售环境继续改进、途径低库存及报表端财物质量改进，主营有望迎来改进。公司预告2020 年完成成绩6.2-9.3 亿，Q4 盈余预期改进。估计2020-2021 年完成归母净利7.04 亿、15.65 亿，对应PE 为35.1 倍、15.8 倍，保持“买入”评级。
危险提示
1. 零售环境恶化的危险；
2. 产品风格及途径结构调整作用不及预期的危险。
